圆通速递:“业务量增速修复+成本端改善”持续验证

作者:运输物流

圆通速递表示,将持续深化对加盟商的服务,推进核心城市的网格化及加盟网络的扁平化,加大对于加盟商的各类支持及服务力度。包括对加盟商结构、规模、数量等进行科学地调整、优化和精细化的管理,不断改善加盟商至枢纽转运中心之间的运力统筹,降低加盟商的人工成本和运营成本。

    投资建议。从基本面角度来看,公司呈现“补短板、拉长板”的态势。从短期来看,“业务量增速修复+成本端改善持续验证”。从长期来看,未来的业务优势,必定是从当前的战略布局优势转化而来,我们仍然强烈看好圆通速递未来有希望从通达系脱颖而出。考虑到总部将进一步加大对加盟商降成本的支持力度,因此我们调整2018-2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS为0.65元、0.81元、1.02元(前值为0.70元、0.93元、1.23元),对应PE为19倍、16倍、12倍,维持“买入”评级。

以及,通过新增建设城配中心并加大对枢纽转运中心的升级改造,进一步优化或简化中转快件流程等举措帮助加盟商优化分拣派送模式、降低人工及租赁成本。持续对加盟商提供金融、业务、税务、财务管理、人力资源等方面的培训与服务,为加盟商提供全面的数据系统、丰富的管理经验以及强大的资源整合能力等有效支持,从而降低全网成本、提升网络竞争力。

    剔除掉投资收益的扰动,2018H1主业净利润同比增长25.25%。从2017年财报来看,公司将闲余募集资金用来购买银行理财产品,2017Q1、2017Q2、2017Q3、2017Q4投资收益分别贡献净利润0.63亿元、0.36亿元、0.24亿元、0.26亿元。随着募集资金逐步投入,2018年投资收益将会呈逐步下降态势。以2018H1为例,投资收益贡献利润仅为0.29亿元,剔除掉投资收益及圆通速递国际并表影响,则快递主业净利润同比增长25.25%。再以核心利润增速为例,2016年、2017年、2018H1分别为75.03%、-3.57%、41.07%,也能够看出公司核心产品的盈利能力已从2017年低谷中逐步走出。

据管理层透露,未来,随着快递行业从量的竞争转变为质的竞争,圆通速递将维持一定规模的资本开支,增强核心资源掌控力,提升综合服务能力。圆通速递还将通过合作、参股、收购等多种方式打造电商大件、零担、冷链等产品与服务,全方位满足客户及消费者的不同快件寄递需求。同时,圆通速递亦将持续推行成本管控举措,期望成本呈现继续下降趋势,管理层对公司未来成本管控预期信心较强。

    成本管控渐出成效。从2018H1来看,剔除掉派件成本,单件成本从去年同期的1.88元/件下降至1.78元/件,其中下降幅度最大的为干线运输成本,从去年同期的0.93元下降至0.84元,下降幅度达到9.32%。成本下降原因之一是自有运输车辆的提升,截止6月底公司自有运输车辆达到1244辆,相较2017年底增加700辆。随着剩余500辆在下半年的逐步投放,单件干线运输成本将会持续降低;成本下降原因之二是转运中心的升级改造,截止6月底自动化分拣设备已经达到15套,同时多个分拨中心正在升级改造之中。尤其是未来可转换债近40亿资金的到位,将加快公司弥补其单件成本相对较高这一劣势的速度。

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